没想到上次转载看的人还满多。最近经济危机，看了不少牛文。如果大家有兴趣，看看消遣一下也不错。

 

还有一篇长的，不贴这里了，自己去mitbbs看吧：

 

 

未来将发生严重通货膨胀！润涛阎

这个系列是谈论美国金融危机的根本原因以及后果，也就是“前因后果”。以及美国房
价暴跌的内在原因和房市前景。这个系列的内容不仅仅在美国的华人在探讨，也对中国
国内的经济走向有启发。

（一） 第一次货币战争

美国这次的美元贬值以及金融危机，中国损失惨重。其实早在鸦片战争以前，大清都明
白如何避免西方金融危机给清朝带来损失。

英国跟大清的贸易是“不对称”贸易，而且和现在一样是大清有大量顺差。由于大清有
顺差，这就必然导致货币结算和货币储备问题。清朝朝廷用白银或黄金来结算，但英国
提出用英镑结算。

道光皇帝问那英镑是什么，是铜？是金？是银？大臣答复：既不是铜也不是金也不是银
。那是什么？答复：是纸票子。

道光皇帝问英国大臣：你们以后印刷多少纸票子是否要通过我们大清同意？英方答复：
那是英国的主权，不得侵犯。印多少，是英国的事。

道光皇帝哈哈一笑，说你这不是明摆着玩人吗？你把用草纸印成票子换我们的茶叶、瓷
器、丝绸，那不是拿我们当傻子玩吗？

英国大臣说，英镑与白银可以随便兑换，是流通货币。你留着英镑跟留着白银是一样的
，你可以用英镑到任何国家买东西啊。

道光皇帝说这个我知道。可等我们储存了足够多的你们的纸票子后，你们就随便加印，
那我们不就惨了？

英国人反复说英国哪能随便加印票子？国家信用不是闹着玩的。道光皇帝说，在大量的
金钱面前，信用算什么？亲哥俩为了银子还大打出手呢。国家一旦有了难处的时候，就
顾不上信用不信用了。

清朝政府坚持说，既然你说英镑纸票子跟白银是一样的，那你就付白银好了。按照你说
的，纸票子可以随便兑换成白银，反正是一码事，你就兑好了。英国人说那白银比纸票
子重太多，运输不方便啊。

不管怎么唠叨，大清只有一句：你们的纸票子我们不收。

这样，英国人无法驳倒自己的理论也就只好用白银付账。可是英国人终于发现如果大量
印刷纸票子必然导致白银升值，这就极大限制了英国印刷英镑的数量。等到英国国库里
的白银全部用完，英国人明白了：即使不加印英镑，用英镑换白银由于供求关系的原理
也会导致白银升值。

冥思苦想，英国人终于想到了另一途径把付给中国的白银换回来：在英国殖民地印度和
阿富汗种植鸦片，卖给中国，换回白银，空手套白狼。这个东东不能在英国种，而且印
度和阿富汗跟中国是邻居，鸦片的运输费就省了一大笔。

结果，鸦片战争爆发了。

今天看来，如果我们认同有“货币战争”这码事，润涛阎认为：鸦片战争就是第一次货
币战争。这场战争以中国惨败而告终。究其原因，不是道光不懂得货币战争的性质，而
是枪炮和军事力量太落后了。如果大清当年同意以英镑纸票子结算，得到的纸票子就会
设法购买英国以及其它国家的工业产品甚至装备，从而加速中国工业化的步伐。更重要
的是：英国不会处心积虑煞费苦心地考虑如何把白银换回去，也就不会想到去种鸦片。
也就自然没有了鸦片战争了。但不管怎么说，大清要白银不要纸票子的防备心理是对的。

（二） 尼克松是怎么玩弄全世界的？

二次大战以后，美国成了龙头老大，各国都记得由于白银引发的鸦片战争的教训，便纷
纷要求美国的美元与黄金挂钩。 1944年7月，44个国家的代表在美国新罕布什尔州“布
雷顿森林”开会，通过了《国际货币基金组织协定》等一系列文件，统称《布雷顿森林
协定》。根据协定，一盎司黄金兑35美元。这样，美国不能随便印刷美元，有多少黄金
就印刷对应的美元数量。各国贸易等于是黄金对黄金付账，只图纸币比金属用起来方便。

这样一来，大家都储备美元，因为那等于储备黄金。这也就是美元称为“美金”的原因
。而其它国家的货币，只有瑞士法郎内含四成黄金。所以，自从二战后的布雷顿森林协
定以后，最保值的货币是美元和瑞郎。

一代枭雄尼克松上台后，决定打破布雷顿森林协定，让美元与黄金脱钩。美国印多少美
元纸票子，是美国的内政，别国无权干涉。这一步，立刻导致黄金暴涨。美元暴跌一发
不可收拾，美元与黄金的比价暴跌24倍，从一盎司35美元一下子到了800美元以上。那
时，储备美元越多的国家输得越惨。此时中国没有外汇储备，也就没有任何损失。

当时全世界人民只看到了美国让美元与黄金脱钩后便会大量印刷美元纸票子，便慌不择
路地把绿纸换成黄金，以黄代绿。然而，各国人民不知道，螳螂捕蝉，黄雀在后。

当各国包括台湾都把美元换成黄金后，美国与沙特签订了只能用美元定油价的协议。由
于沙特是最大产油国，美国一方面不到沙特搞民主而干掉沙特王室制度，另一方面酿造
第一次石油危机，让产油国受益。典型的双赢。这里的双赢是指：产油国由于油价暴涨
而得益；美国可以大量印刷美元而得益。这个世界是零和游戏，有赢的就有输的。那美
国和产油国“双赢”的结局必然是其它国家的惨输。

这样，美元刚刚与黄金脱钩，立刻就跟石油挂钩。各国为了买油，不得不把黄金换成美
元。然后，美国成功地主导了第一次石油危机。石油涨价，美元的需求量剧增，美国便
可大量印刷绿色纸票子。从此，美元又变成了“油元”而被各国储备起来。

从此以后，美元的印刷增长量远远超过国民生产总值（GDP）的增加量。美国终于实现
了随便印刷纸票子的梦想。

（三）中国是怎么被宰割的？

中国在改革开放之初最缺乏的就是美元外汇。为了发展经济，需要购买最基本的工业设
备，中国政府便想到了国际货币基金组织。申请贷款需要有CREDIT,可刚刚改革开放，
CREDIT都是过去的。共产党得到天下后，立刻没收了外国资本包括铁路。美国建立的铁
路本钱还没收回，就被共产了。所以，信用不好，申请贷款的难度可想而知。经过了8
年，盖了80个章，发了80封保证信，得到了国际货币基金组织的8亿美元贷款。这个数
字刚好是现在一天中国外汇储备增加量，可在那时候，可乐坏了邓小平赵紫阳。

中国从此便以增加外汇储备为荣耀。各部之间各省之间互相攀比，看谁有本事增加外汇
储备。

等到外汇储备超过万亿美元，美国宣布不再公布M3，别说美国印刷多少纸票子别国管不
着，就连印刷多少，也成了最高国家机密。仅仅从过去10年美国多印刷的纸票子数量看
，至少也在8万亿之上。

那么，美国每天要多印刷至少38亿美元的纸票子，你一定会纳闷：美国的通货膨胀率怎
么没有跟货币供应增加量同步？对于这个问题，其实道理很简单，简单到了连润涛阎都
一清二楚了，那就是：不许中国和中东产油国到美国投资！不许购买美国的公司企业，
只能购买美国的债券！这就是为何美国国会干预不许海尔吞并美泰的原因。

美国的债务是什么意思？说穿了就是：你的产品名义上是廉价卖给美国，实际上是白白
送给美国，因为美国多印刷的纸票子远远够你的。反正美国有的是纸张，你来多少货物
，我给你印多少纸票子就是了。

但多印刷出来的纸票子绝不能回到美国。如果回到美国，那就会引发美国国内的通货膨
胀，对美国来说，那数以万亿记的纸票子就不能算是白印给其它国家了。

美国是世界唯一的一分美元储备都没有的国家，所以，大量印刷美元必然导致美元贬值
。而美元贬值受害者便是美元储备国。储备的越多，损失越大。这个道理当年的慈禧太
后都一清二楚。美元贬值导致中国过去的一年里外汇损失以千亿为单位。当年慈禧太后
都懂得的简单道理，全世界人民包括中国央行的权贵们要么不懂，要么不相信。你查查
中国央行有谁预测过美元会贬值这么多？有人预测过中国投资美国投行的钱会一夜间付
诸东流？

（四） 美国金融危机的本质

很多人都认为这次美国五大投资银行中的三家已经倒下了为标志的金融危机原因在于房
市泡沫的破灭。其实，以润涛阎本人的观点来看，房市泡沫的破灭只是金融危机的表现
形式，而非本质。没有房市泡沫，一定会有其它泡沫。

那么，这次金融危机的本质是什么呢？究其原因，还是上面所说，是美国大量印刷美元
纸票子造成的。您要是搞不明白，您仔细听我把个中道理一一道来。

美国现在到底印刷多少纸票子已经是机密了，但在成为机密以前的10年所印刷的钞票，
已经超过了再往前40年的总和。

由于美国政府不让这些专门印刷给中国和中东产油国的钞票进入美国本土以防止美国国
内的通货膨胀，等到一定程度后，必然导致两种情况发生：要么美国不得不允许这些纸
票子回到美国（不是以债券而是以开办工厂的方式）来引发美国的通货膨胀，就是美国
自己在本土大量印刷纸票子给美国国内，来引发美国的通货膨胀。

为何会有这种结局呢？

“大道至简”让我们用最简单的例子来说明。如果海水蒸发到上空后经过大气环流把水
分降雨到陆地，陆地流向大海的河流被堵上。其结果，一个可能是河流最后冲垮堤坝而
将水流入大海。如果堤坝牢不可破，那就是陆地的水经过地下水的流动，最终导致水从
海底冒出来。除非你相信海水会干枯。前者，就是美国最终挡不住给外国印刷的大量纸
票子进入美国而导致美国国内通货膨胀；后者，就是美国自己印刷大量的钞票给美国国
内，用行话说就是：注资或救市。

什么叫注资？什么叫救市？

说穿了就是美联储大量印刷钞票给美国国内的银行。

在这之前，布什政府已经用另一种方式大量印刷钞票给美国国内了，名称是：退税。加
上这次的救市、注资，政府说总数计划是7000亿美元。但我们知道，计划永远小于最后
的真实数据。看看刚打仗时说的打伊拉克需要的计划，看看最后的真实数据就一清二楚
了。各国都这样，比如三峡计划是多少亿，最后实际数字是多少亿。奥运也是如此。我
今天把话放在这里，美国这次金融危机救市分两部分：一是美国给自己印刷的纸票子；
另一是允许当年印刷给中国等外国的大量纸票子进入美国。这两项加起来，至少也是
7000亿美元的一倍，甚至数倍。

那结局是什么？从长远看，必然是引发通货膨胀，而且是全球性质的通货膨胀。

那么，这次金融危机到底要多久？随后的通货膨胀会是什么样的结局？

为了说明这些，必须先探讨这次金融危机的“表现形式”：美国的房地产。关于美国房
地产的过去、现状和未来，看下文分解。

第二部分

美国的房地产：过去、现状与未来

润涛阎

早在美国成为“轮子上的国家”以前，美国的房屋如同欧洲，也是由城里人和乡村人组
成的，因为工业化的过程必然伴随着城市化。

到了60年代初，美国实现了“有工作就买得起汽车”的梦想。这主要是由两个方面造成
的：一是早期福特发明了组装汽车生产线（后来生产线推广到了所有的工业领域，但功
劳是福特的），使得汽车造价降低了；另一则是后来的低利率贷款买车，分期付款的形
式推广开来。这就必然产生了白人往乡下走、黑人往城里钻的局面。你看看美国城市外
面的所谓“居民区”里的单户房屋，基本上都是60年代以后建造的。

由于美国大量印刷美元纸票子给美元储备国，尤其是格林斯潘当“沙皇”的18年中，美
元的印刷增长速度远远超过国民生产总值（GDP）。上文提到，由于美国千方百计地阻
止这些专门印给外国的纸票子进入美国流通起来（债券不算），尤其是美国把M3列为机
密后，大家都知道美国还会加大印刷纸票子的速度，谁拿着美元谁吃亏。

有人说，美国怕中国，因为中国可以抛售美元而导致美元资产一文不值。格林斯潘大言
不惭地、理直气壮地、堂堂正正地说：“美国不怕中国抛售美元资产，因为中国找不到
买主！”有很多人对此不解：那美国不就完了吗？其实，格林斯潘说的对。因为美国没
有美元储备，美国只有债务。美国不会买回美国债务而还债的！美国只是没完没了地出
售美国债券。你中国越压低美元，美国越高兴，吃亏的是手中有美元的国家。

这样，大量的美元就要寻找实物兑换。两年前润涛阎的文章预测三年内黄金会猛涨到
1000美元一盎司，结果2008年3月果然突破了1000美元一盎司。这个帖子可以找出来。
同时，各种金属猛涨价，也包括欧元加元等货币。所以说，这次的石油涨价不是美国想
要的。很多人想到70年代美国千方百计人为制造石油危机，也误以为这次也是美国故意
把石油价格拉高制造石油危机。你看看图表就明白了：70年代的石油危机，美元和石油
的价格是同向的。石油价格越高，大家越需要把黄金换成美元买石油；而这次恰恰相反
，美元和石油是逆向的。说明大家在抛售美元换石油，因为各国的手里有太多的美元了
，跟70年代手里只有黄金刚好倒过来。

那么，油价与次贷危机有何关系呢？经济学家们不是说因为房地产暴跌导致次贷危机滚
雪球的吗？那跟油价何干之有？

其实，恰恰是油价的暴涨导致的金融危机。房价暴跌只是链接油价与金融危机的纽带。

油价的暴涨根源是由于美国印刷了过多的纸票子而导致，当然石油需求的增加也推波助
澜。油价暴涨产生了两个效果：使得美联储大幅度加息以控制通货膨胀，而大幅度加息
引爆次贷危机。这第一个效果，无需赘述。而油价暴涨的另一效果是针对美国的：美国
百姓的生活方式必须改变。

美国用了45年的时间完成了“乡村化”，从60年代初期开始到2006年。由于油价高涨，
绝大多数人要考虑改变开车45分钟去上班的“轮子上的国家”生活方式，必然走向重新
城市化的道路。有识之士已经开始行动了。

按照去年的耗油量计算，把埋藏在地下所有的石油全部烧光尚有41年，但以后都是那些
难开采的深层或油砂里的油了。除非发明水变油，美国人重新城市化是无法避免的。随
着石油的耗竭，油价只能高速升值。各国的美元储备太多了，已经无法吸纳更多的美元
纸票子了，美国大量印刷纸票子换取廉价商品的日子以后更加困难。物以稀为贵，一旦
石油供应困难，油价还会暴涨。压在手里的那么多美元纸票子干什么用？油价便会被推
高。

25年前，每桶原油是8美元，现在超过100美元，涨了10倍多。别说再涨10倍，就是三倍
，汽油每加仑也会接近10美元。到那个价格，城市里的黑人区的房子就会被拆掉，改建
成4居室5居室的豪华住宅楼，附近盖好商场，汽车的用途就可取代了。而远郊区的单家
房屋就没多少人买了。

所以，美国房屋要面临新的革命性的变革。重新城市化也需要40年的建设。到那时，石
油也基本上用光了。

所以，你如果在远离城市的远郊区买了房子，除非水变油成功，否则一定会降价的。

这就是美国房地产的状况，它有其国情特殊性。美国人口是全世界总人口的5%，但由于
是轮子上的国家，耗油量是全世界总耗油量的25%。正在城市化的中国和印度，会在40
年内完成。这样，40年后，石油用光了，烧了100年的石油导致的气候变暖到那时后效
也看到了。

这次美国房屋次贷危机的时间要托多久，取决于房价。而房价能否企稳，取决于油价。
在没有取得水变油成功之前，油价是缓慢上升还是暴涨，取决于各国是否继续加速抛售
美元纸票子。如果油价缓慢上升，房价就会缓慢下跌。同时，城市里的住房尤其是地产
会上涨。

再看看其它国家。俗话说，没有省油的灯。欧元区也不傻，从欧元诞生，每年大量印刷
的纸票子平均年增长率超过8%，而国民生产总值只有2%左右。再看看中国，也一直在大
量印刷纸票子，其速度也超过国民生产总值几个百分点。只是欧元和人民币大量印刷的
时间跟美元比还很短。这样，美国带头，榜样的力量是无穷的。全球范围内的通货膨胀
风潮即将来临。一旦来临，要比金融风暴猛烈得多。

那么，什么时候通货膨胀浪潮来临？

对于美国人来说，通货膨胀的受害者必然是婴儿潮一代人。原因很简单：是这一代人耗
尽了石油：要开车到远远的地方去住，要开大轮子的耗油的SUV；是这代人提前消费，
把环境给毁坏了，把下代的资源提前消费了。等到这代人退休，想靠住房养老房价暴跌
，然后物价飞涨，退休金不够买吃的。

有一句哲理，很简单：出来混总是要还的。

大道至简。您不信？很快就会看到通货膨胀的力量有多大。10美元买一斤水果蔬菜，10
美元买一加仑汽油的日子不会太遥远。现在，美国政府大量注资，大量印刷纸票子在美
国国内泛滥。等到金融危机救市救完了，横扫全球的通货膨胀大潮将威猛地扑来。全世
界每个角落都难逃过此劫。

这不是从经济学家的角度预测，这是“大道至简”、“出来混总是要还的”、以及润涛
阎第二定律“生命在于忽悠”所决定了的，是不以人的意志为转移的。这与谁当总统没
有什么关系。

一句话，环境污染、气候变暖、金融危机、通货膨胀是人性的贪婪和资本的固有本性造
成的。 请问自己：对于次贷危机和金融危机，你没有预料到，也许对你关系不大。但
对于犹如猛虎下山的通货膨胀，你有思想准备了吗？

算一下美国金融危机有多严重

危言

对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题，然而次贷总共不过几千亿，而美国政府救市
资金早已到了万亿以上，为什么危机还是看不到头？有文章指出危机的根源是金融机构
采用“杠杆”交易；另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期（Credit
Default Swap, CDS）。那么，次贷，杠杆和CDS之间究竟是什么关系？它们之间通过
什么样的相互作用产生了今天的金融危机？在众多的金融危机分析文章中，始终没有看
到对这些问题的简单明了的解释。本文试图通过自己的理解为这些问题提供一个答案，
为通俗易懂起见，我们使用了几个假想的例子。有不恰当之处欢迎批评讨论。

一。杠杆。目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行
A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以 30亿资产为抵押去借
900亿的资金用于投资，假如投资盈利5％，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产
而言，这是150％的暴利。反过来，假如投资亏损5％，那么银行A赔光了自己的全部资
产还欠15亿。

二。 CDS合同。由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不运行进行这样的冒
险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫 CDS。
比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保
险公司，诸如此类。A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千
万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如
违约，你要为我赔偿。A想，如果不违约，我可以赚 45亿，这里面拿出5亿用来做保险
，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对A而言这是一笔只赚不赔的
生意。B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违
约的情况不到1％。如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家
违约，赔偿额最多不过 50亿，即使两家违约，还能赚400亿。A,B双方都认为这笔买卖
对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。

三。 CDS市场。B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这
100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。B想，我的400亿要10年才能拿
到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。这
样一来，CDS就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批
CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产
品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买
了下来。一转手，C赚了20 亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的抄，现在CDS的市
场总值已经抄到了62万亿美元。

四。次贷。上面 A,B,C,D,E,F….都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢？从
根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次
级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。笔者对这个说法不以为然。笔者以为
，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住
房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷
款买投资房。这类贷款利息要在8％－9％以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们
可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时A很高兴，他的投资在为
他赚钱；B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的C,D,E,F等等都跟
着赚钱。

五。次贷危机。房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急
得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走头无路的一天，
把房子甩给了银行。此时违约就发生了。此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也
亏不到那里，反正有B做保险。B也不担心，反正保险已经卖给了C。那么现在这份CDS保
险在那里呢，在G手里。G刚从F手里花了300亿买下了 100个CDS，还没来得及转手，突
然接到消息，这批CDS被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1％到2％的违约
率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。加上300亿CDS收购费，G的亏
损总计达1300亿。虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此G
濒临倒闭。

六。金融危机。如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A
采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A 赔光全部资产也不够还债。因此A立即面临
破产的危险。除了A之外，还有A2，A3,…,A20，统统要准备倒闭。因此G,A,A2,…,
A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭
大家都完了。财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A,…,A20的保险金总计1000亿
美元全部由美国纳税人支付。

七。美元危机。上面讲到的100个CDS的市场价是300亿。而CDS市场总值是62万亿，假设
其中有10％的违约，那么就有6万亿的违约CDS。这个数字是 300亿的200倍。如果说美
国政府收购价值300亿的CDS之后要赔出1000 亿。那么对于剩下的那些违约CDS，美国政
府就要赔出20万亿。如果不赔，就要看着A20,A21,A22等等一个接一个倒闭。无论采取
什么措施，美元大贬值已经不可避免。